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股票配资讲述港股市场风格转换关注地产基建低波动周期

2020-07-30374

今年上半年,香港股市的医药、科技和基本消费板块表现显著。在公共卫生事件的不确定环境下,具有相对“免疫”属性的行业获得第一个“确定性溢价”;另一方面,全球央行的宽松政策有利于不断增长的品种估值的扩大,这是第二个“流动性溢价”。

为什么市场风格发生了变化?根据AH和美股的经验,经济增长、货币政策和市场表现等因素会对成长型价值的相对表现产生影响:(1)在经济复苏的预期下,价值股往往具有相对回报;(2)从美国股票的经验来看,成长型股票的表现不佳阶段对应于货币政策的边际紧缩期,这部分适用于AH市场;(3)在市场大幅回调期间,价值股往往比成长股更具弹性。

股票配资讲述港股市场风格转换关注地产基建低波动周期

国内经济正在走向修复,低估值增加了价值部门的安全边际。从经济总量趋势来看,下半年的基调是“修复”。叠加货币政策的最宽松时期已经过去,未来成长型股票很难继续“干估值”。宏观背景支持价值股的修复。此外,目前价值股的估值处于历史低点,价值股的溢价增长率处于2010年以来的最高水平,因此价值股在低估值时有足够的安全边际。

投资策略:改变市场风格,关注低波动周期(房地产和基础设施产业链)。中国及海外经济数据继续超出预期,股票配资"“美元疲软、港元走强、人民币反弹”的汇率状况有利于资本流入和利润预期向上修正,市场风险偏好回升。行业配置问题:(1)经济复苏叠加部门估值低,波动周期低(房地产、基础设施产业链);(2)受益于中国股票回归的互联网软件仍是关键方向;(3)对公共卫生事件“低敏感度”的部门仍然享有基本消费和药品的“确定性溢价”。

最近,AH市场继续其早期的反弹势头,但市场风格开始改变。股票配资a股金融房地产和其他早盘表现疲弱的行业本周大幅反弹,而香港股市、房地产、材料和其他估值较低的行业涨幅居前。香港股市近期表现优异的逻辑是什么?回顾过去,价值股的修复是可持续的吗?本期我们借鉴美国和美国股票的经验,从经济基本面、货币政策、股市表现和估值水位等方面总结历史上从增长到价值转化的市场风格规律。

回顾今年上半年,香港股市的表现显示出极大的分化,医药和科技等成长型行业的正回报率超过30%,而能源和交通运输等行业的正回报率则大幅下降。为了更直观地总结上半年各行业估值和收益的变化,我们构建了GICS第二产业港股“每股收益增长——每股收益扩张”的四象限图。例如,第一个象限代表上半年每股收益和每股收益同时扩张,即利润和估值“戴维斯双击”部分。

从“每股收益增长——市盈率扩张”的四象限图可以看出,上半年估值和利润同时扩张的行业主要集中在技术、医药和基本消费行业。今年上半年,能源、材料、资本品等行业遭受了EPS和PE的“戴维斯双杀”。

为什么香港的股票行业在上半年出现了严重的分化?以“EPS-PE”四象限图中的第一象限行业为例,在公共卫生事件的不确定环境下,增长是第一位的,因此具有相对“免疫力”属性的科技、医药、基本消费等行业赢得了第一个“确定性溢价”;同时,在全球央行放松银根的背景下,“宽松政策和低利率”的宏观结合也是有益的

美国股票价值的增长期:2016年,第18季度,第19季度。在经济增长层面,美国经济在2016年逐渐确认复苏;18Q4美国经济的基本面并不坏,但它们开始略微走弱;19Q4美国经济衰退的风险降低,而通胀预期上升。在货币政策方面,16年和18年处于储蓄和加息周期,而在1944年,在7月至10月连续三次“预防性降息”后,货币政策进入观察期。就市场表现而言,第18季度美国股市大幅下跌,而成长股跌幅更大。

a股价值跑赢的成长期:2014、2016-2018。在经济增长方面,2014年国内经济增速下降,股票配资货币政策开始松动,房地产政策松动。在16-17年间,国内经济复苏,价值股表现出色;18年来,受去杠杆化等因素影响,经济增长率下降,股市大幅回落,但价值股更抗跌。

香港股票价值的增长期表现出色:2012年、2014年、16季度至17季度、18季度至18季度。2012年,内地经济增长稳定,香港国内生产总值增速回升。在此期间,港股的超值表现或得益于香港的经济复苏。随着2014年a股市场互联互通的开通,港股与a股的联动效应增强。在2014年和2016-17年,香港股票价值股的表现好于a股;18第二季度至第三季度,香港股市大幅下跌,同期成长股跌幅超过价值股。

根据AH和美股的上述历史回升,经济增长、货币政策、市场表现等变量将在一定程度上影响增长价值的相对表现:(1)在经济稳定或复苏的预期下,价值股往往开始显示相对回报,如16年和19年第4季度的美股,16-17年的AH市场;(2)参照美国股票的经验,成长型股票的表现不佳阶段对应于货币政策的边际紧缩期,这一规律也部分适用于AH市场;(3)在市场大幅回调期间,价值股往往比成长股更具抵抗力。典型案例是18年来的美国股市和18年第四季度的美国股市。

站在当前的时间点上,是否有宏观经济支持香港股票价值的修复?首先,从经济总量趋势来看,下半年的基调是“修复”。Q1爆发“公共卫生事件坑”后,国内经济开始进入修复期,工业增加值和固定资产投资从3月到5月。消费数据全面改善;在货币政策层面,最宽松的货币政策时期已经过去,未来成长型股票很难继续依靠无风险回报率进行下行“干估值”。

在宏观层面之外,如果股票配资将估值纳入分析框架,价值板块修复的可持续性可能会更长。从绝对估值的角度来看,成长股目前的估值远高于历史平均1个标准差,而价值股的估值处于历史平均-1个标准差的低位;就相对估值而言,相对于价值估值的溢价增长率处于2010年以来的最高水平。价值股对于低估值有足够的安全边际。

今年上半年,香港股市的医药、科技和基本消费板块表现显著。在公共卫生事件的不确定环境下,增长是第一优先,具有相对“免疫力”属性的行业获得第一“确定性溢价”;另一方面,全球央行的宽松政策有利于不断增长的品种估值的扩大,这是第二个“流动性溢价”。

为什么市场风格发生了变化?我们统计了自2010年以来,AH和美股市值超过成长股的时间段,并总结了每个市场风格变化的原因。经济增长、货币政策、市场绩效等变量在一定程度上影响增长价值的相对绩效:(1)在经济稳定或复苏的预期下,价值股往往开始显示相对回报;(2)参照美国股票的经验,成长型股票的表现不佳阶段

今年下半年,国内经济正走向复苏,低估值增加了价值部门的安全边际。从经济总量趋势来看,下半年的基调是“修复”。叠加货币政策的最宽松时期已经过去,未来成长型股票很难继续“干估值”。宏观背景支持价值股的修复。此外,目前价值股的估值处于历史低点,价值股的溢价增长率处于2010年以来的最高水平,因此价值股在低估值时有足够的安全边际。

投资策略:改变市场风格,关注低波动周期(房地产和基础设施产业链)。中国及海外经济数据继续超出预期,叠加了当前“美元疲软、港元走强、人民币反弹”的汇率环境,有利于提升市场风险偏好和资金流入香港股市。从中长期来看,港股预期收益低、估值极低的优势,加上对债务风险的“免疫力”,使得港股在未来海外市场波动时仍具有一定的独立性。

在产业配置层面,短期内应注意以下几个方向:(1)低估值的经济复苏叠加板块和低波动周期(房地产和基础设施产业链);(2)受益于中国股票回归的港股互联网软件仍是关键配置方向;(3)对于公共卫生事件的“低敏感性”部分,如基本消费(食品)和药品仍享受“确定溢价”,建议选择个股,“稀释短期,安排长期”。

市场概述和情绪跟踪:本周(6。29-7 .3)恒生指数玫瑰3。35%。在行业方面,恒生一级行业均有所上升,而信息产业领涨,表现相对疲弱。沪港通指数、港股看跌期权比率和主板卖空比率均略有下降。

宏观流动性和估值跟踪:本周(6。29-7 .3)人民币汇率波动较小,10年期美国国债利率升至0。68%.WTI原油价格升至40。每桶2美元。恒生指数体育10 .51次,处于历史平均水平。

一致预期每股收益跟踪:本周(6。29-7 .3)媒体对恒生指数和恒生国企指数20年来一致预期的每股收益增长率略有上调。从南到北追踪资金:本周(6。29-7 .3)资本净流入北方是288。6亿元,来自南方的资金净流入是130。4亿元,来自南方的资本参与比例在港股的成交量中有所增加。

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